昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投12是什么意思资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(z12是什么意思ài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了(le)很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端(du12是什么意思ān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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